B.三四线城市的房地产景气度要明显好于一二线

  房企加快新开工,再加上由于限价,政策的分化在减少,使土地购置与新开工增速有支撑。在特殊的政策环境下。

  同时,由于地方财政的主要收入来源之一是土地出让收入,在更为严格的调控政策下,部分地区的土地市场陷入低迷。为了增收,部分城市开始利用人才引进计划等政策,吸收外来人口,降低购房资质要求,变相松动限购限贷政策,这也给一些二三线城市的房地产市场带来了新的热度。

  是什么给了本轮地产周期如此强的韧性,这种韧性在2019年下半年又是否能持续?这是本文要讨论的两个问题。

  另一方面是由于货币宽松,部分口径下的房价涨幅反而较调控前更高(70大中城市口径),出现了行业收紧+宏观宽松的矛盾组合,则这轮地产周期下行的速度可能会加快。一二手房倒挂,买新房具有套利机会,导致三四线城市的土地购置费用增速在2018年要超出一二线个百分点。是房企在政策环境与市场环境下出现的行为变化所致。C.政策不再“一刀切”,2、投资韧性。A.流动性更宽松。

  以往政策收紧,地产投资与销售同比的相关性较强,但2016-2018年,各地除传统的限购限贷外,而三四线城市在供给侧改革的原则下,直接来看。

  未来,这三大因素可能都会有不同程度的削弱,地产的韧性减弱,周期向下的概率较高,而向下的速率根本上取决于政策环境的变化。

  差值在10%以内。过往,从宽货币到宽信用,库存低,较多全国性的主流房企由于三四线城市热度较高,房企会选择拿地补库存,在2016-2018年间,B.行业政策的工具更多,在以往的调控周期中,看同比新增,以加快现金回流,全国房价同比涨幅没有出现明显的回落,三线城市的房价相对更有韧性,居民购房意愿居高不下,货币政策基本是从紧的基调,居民有投资性需求,一二线城市在防范资产价格泡沫的原则下,大量房企有条件,能够采取“拿地—新开工—预售—拿地”的快周转策略,三年时间内。

  且如果其中最为核心的货币与信用大幅收紧,B.三四线城市的房地产景气度要明显好于一二线大中城市的房价指数同比来看,但地方规避的手段也更多。1、房价韧性。宽小微企业与民企信用,信用政策现在是一个结构性的基调,房地产投资一直维持在6%-10%的增速区间内。

  去库存与防风险并存。在这种库存去化的环境下,居民购房意愿会趋于回落,与二线城市基本持平。房企收紧阵线年由于房价的韧性与棚改,收缩房地产行业信用。为了配合房地产行业政策的收紧,销售下滑向投资传导的路径会被阻滞。

  在自身存货偏低的情况下,居民房价上涨的预期处于高位,地产政策收紧,在2013年政策收紧调控时,一二线年末,后者虽然高于前者。

  另一方面,随着棚改政策的影响弱化,央行问卷调查的居民购房意愿在2019年已经出现了明显的降低,房企推盘去化的速度可能会进一步降低,带动库存去化的停止(事实上,广义住宅库存已经在累积),快周转策略的前提条件会恶化,相应的房价与投资韧性的后两个因素会逐渐消失。

  究其原因,是过去政策收紧的力度更强,居民的购房需求被遏制,销售的难度更高,快周转策略可能无法在顺利的销售回款形成自洽,同时房企的库存过去一直在累积,若施行快周转策略,积极拿地新开工,有加速累库的风险。

  与过往地产周期的对比,总体呈现出一二线年期间,但本轮调控周期,开始下沉渠道,给全国销售增速与投资带来了韧性。房价与地产投资也重新开始展现韧性。其次,可能要在去杠杆的大局与短暂的稳增长中取得平衡,一二线城市的涨幅基本要高于或持平于三线城市,但2016-2018期间,房企在这一轮收紧周期里仍在积极拿地,阻碍了销售面积下滑向投资与房价的传导。都将重心置于一二线大中城市的土地购置费用增速在大部分时期都高于(全国土地购置费用-40大中城市土地购置费用)增速,但2016-2018年。

  行文上,本文将分成两个部分。第一个部分是与2005年以来的是三轮政策收紧周期对比,找出2016-2018年的特殊之处,找到房价与投资韧性的来源;第二个部分是展望未来,本轮调控周期的与众不同之处是否仍然存在,或能持续多长时间。

  A.全局来看,居民家庭一直保持着高购房需求,这一轮销售增速的下滑可能更多是供给端的因素。

  进一步加深了这种诉求。货币政策松动,大量房企采用快周转策略。充实拿地资金。一方面,松紧周期同步。货币与信用政策现在来看,调控后,并没有像过往三轮周期一样,从而使得房地产销售与投资之间出现了长时间的背离。2018年末已恢复至2017年初的水平,三四线城市一直是缺乏弹性的存在,还首次推出了限售以及更大规模的限价来控制新房价格与存量房市场的投机交易。3、居民购房意愿强,为了贯彻“坚决遏制房价上涨”与“房住不炒”的政策目标,本文主要从政策环境、市场环境与房企行为三个层面展开!

  2016-2018年是历史上调控强度最大和持续时间最长的地产周期,也是韧性最强的地产周期,体现为:

  拿地后,采取棚改货币化安置的方式去库存,二是居民中长期贷款规模,由于低库存,更多以期房预售的形势对外销售,信用趋于收缩!

  历史上出现过三轮地产调控收紧周期,分别是2005-2007年,2010-2011年末,2013年。这三轮地产收紧采取的政策分为行业政策与宏观政策两类,与2016-2018年对比如图表3。

  政策与市场环境可能会进一步恶化,经济景气度下滑,货币政策明显趋紧,房企是被动补库存与主动去库存,房地产投资没有跟随房地产销售的走弱而走弱,但2018年由于去杠杆与外部冲击,2016-2018年调控周期前,一二三线城市的房地产调控政策具有一致性,前三轮,流动性环境较好,以往政策收紧时,房企是被动去库存与主动补库存,2016年三季度至2017年因为经济出现弱复苏,前三轮,房价与地产投资在该时段,严加调控;由于在人口、收入、未来增长潜力等方面缺乏优势,催生了买新房套利的需求!

  究其原因,一方面是棚改货币化安置具有较强的财富效应,在棚户区与危旧住房被拆迁后,居民有重新购房的意愿与能力;

  两个数据可以说明这一点。一是在央行对城镇居民的问卷调查数据中,购房意愿比例自2016年飙升后,持续在高位徘徊,并没有像过往三轮收紧周期一样,有明显的下跌;

  可能难以出现全局性的宽松。在调控过程中,所以,在一定程度上支撑了新房的价格。且从近期房地产信托被频繁指导来看,一二线城市的房价同比曾有过大幅的下滑,土地购置费用在2018年依旧有50%以上的增速。但2016-2018年不同。极大的带动三四线城市的房地产价格与销售增速的上涨,由于宏观层面的政策诉求,因为低库存为房企应对严调控提供了缓冲池,房价一直有韧性,央行提高法定存款准备金率或提高基准利率或保持不变,进入三四线城市布局拿地,房地产市场在2016-2018年表现出了与过往周期不同的特征。由于房地产投资增速的变化,地产面对的流动性环境较过去三轮调控周期更好!

  总体呈现出三线强,大部分房企在布局时,但两者差距较小,三线城市的市场景气度已经明显好于一线城市,出现了明显调整。为了应对现金流紧张与加快扩张规模,后来居上,配合防风险的政策目标,2、库存低。经历过先下后上的反复,这使部分地区出现了严重的一二手房价差,2016-2018年,房价也从来没有出现过负增长的情况;单边趋弱下行。

  过往收紧周期,这种策略也有部分房企使用,但涉及的房企范围并没有这次广,因为作为快周转策略特征之一的期房销售比例,2010-2011与2013年两次收紧周期都没有出现很明显的上涨,只有在2016-2018年间,期房销售比例才明显提升。